天才一秒记住本站地址：[笔趣阁]
https://m.ibqg.vip最快更新！无广告！
崔琰受邀清华大学投资俱乐部，给 社团的学生上课。学院老师拜托李桐出马，崔琰应下的很痛快。
教室里座无虚席，后排站满了蹭课的学生。有人问：“崔老师，您现在名气这么大，会不会担心业绩波动时被骂？” 崔琰笑了，拿出手机展示一张截图 —— 那是 2016 年 1 月熔断时，一位客户发来的短信：“崔总，相信你的判断，跌就跌吧，我不急着用钱。”“真正的信任不是名气带来的，” 他说，“是跌的时候一起扛过来的。”
学生说：“低股价，高股息，高成长这是不可能三角，崔琰是如何做到的。”
崔琰说道：“”但我们可以取便宜，分红，成长三者的最大公约数，作为投资目标的首选。这样的机会可遇不可求，这也是我们需要耐心等待的原因，不只是持有需要耐心，好价格同样需要。本着宁错过不做错的原则，错过不会亏钱但是做错会，这个市场永远不缺机会。”
这段话讲的很透彻，尤其是对于估值，成长，分红三者结合的思考，成长最难判断的是未来需要多久成长到什么高度，这个真的是见仁见智的事情，除非远超众人预期，否则不到时间，是很难水落石出的
年底的私募论坛上，崔琰被授予 “年度最佳价值投资者” 奖项。领奖台上，他没谈业绩，而是讲了个故事：“2015 年夏天，营业部老刘总嘲笑我守着茅台不放，说我江郎才尽。现在他成了我们的客户，上周还拿着格力的年报来问我，为什么应收账款周转率比去年提高了两个百分点。” 台下哄堂大笑时，他话锋一转，“这就是我最珍视的‘名气’—— 让更多人开始看懂财报，而不是只看 K 线。”
名气也带来了特殊的 “粉丝”。陈老的老友，一位退休的央行研究员，特意带着厚厚的笔记来拜访。“小崔，我研究了你们所有的持仓，发现你们买的股票，十年期国债收益率加上 GDP 增速，和它们的市盈率总能对应上。” 老人指着笔记上的公式，“这才是真正的价值锚定啊。” 崔琰赶紧让人泡上最好的茶，两人从下午聊到深夜，话题从格力的渠道改革延伸到茅台的基酒库存。
但崔琰始终保持着警惕。某次内部会议上，他盯着最新的客户结构分析：“注意这个数据，最近三个月新增的客户里，有 15% 是冲着‘年化 89%’来的，他们的风险测评报告显示，其实更适合投货币基金。” 他敲着桌子，“这些客户必须劝退，哪怕得罪渠道。咱们要的是同路人，不是跟风者。”
网站改版时，技术部提议增加 “崔总投资语录” 板块，被他否决了。“把茅台历年的出厂价、格力的空调销量数据放上去，” 他说，“让投资者自己看，自己判断。真正的投资智慧，藏在这些枯燥的数据里，不在名人名言里。”
崔琰把信贴在办公室的 “理念墙” 上，旁边是陈老的赠言 “守正出奇”，和客户在交流会上提的问题 “为什么不买更便宜的美的”。窗外夜色渐浓，金融街的霓虹映在玻璃上，像一片流动的光海。他知道，名气终会褪去，就像牛市总会结束，但那些被播撒出去的价值投资种子，那些在投资者心里生根发芽的 “看懂企业” 的意识，才是比任何业绩榜单都珍贵的收获。
而磐石资产的官网，依然每周五准时刷新业绩。只是现在，留言区里讨论最多的，不再是 “下周能涨多少”，而是 “谁能解读一下茅台的经销商库存数据”。这种悄然发生的变化，让崔琰觉得，所有的喧嚣与坚守，都有了最好的答案。
清华的课结束后，崔琰的手机里多了个新的微信群 ——“磐石价值研习社”。群里是那天来听课的学生，每天都有人分享财报分析，从格力的应收账款周转率到茅台的预收账款变动，讨论得热火朝天。
周五晚上，李桐凑过来看他翻群消息，笑着说：“你这课上得值，把学生都变成研究员了。” 崔琰指着一条消息念：“‘今天发现信维通信的研发费用率连续三个季度提升，是不是在储备新技术？
年底的私募年会，崔琰遇到了当年在营业部常和他争论的王老师。对方如今做了自媒体，专讲 “短线抓涨停”，见了崔琰却难得收敛了锋芒：“崔总，现在粉丝总问我‘为什么你讲的方法不如磐石的管用’，我才明白，光教操作技巧没用，得教人家怎么看懂企业。” 他递过来一本自己写的新书，扉页上写着 “向崔总致敬 —— 真正的投资是认知的变现”。
开春后，陈老的老友，那位退休的央行研究员，带着几个年轻学者来访。会议室的白板上，学者们画着复杂的模型：“我们发现，磐石持仓的股票，不仅市盈率和‘国债收益率 + GDP 增速’匹配，连资产负债率的变动都和宏观杠杆率趋势高度相关。” 老人补充道：“这说明你们不仅看企业，还把企业放在宏观经济的坐标系里，这才是真正的‘价值锚定’。”
崔琰让研究员调出格力的资产负债率曲线：“你们看，2015 年股灾时，格力负债率降到 60% 以下，手里现金却涨到 900 亿，这就是在经济下行期主动降杠杆，抗风险能力自然强。” 他想起自己当时加仓的决定，正是看懂了这份 “逆周期稳健”，“投资从来不是孤立看企业，是看它在经济周期里的位置。”
交流结束后，学者们要把这次讨论写成论文，标题定为《价值投资的宏观坐标系 —— 从磐石资产看企业与周期的共生》。崔琰特意叮嘱：“别写我，写企业，写数据。真正有价值的是这些规律，不是谁发现了规律。”
2017暑假，万柳书院的新家收拾好，并且放了一个夏天。酒窖里，2013 年的飞天茅台已经码到了顶，每箱上面的标签都被李桐用透明膜仔细封好。“
